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钢铁:涨价等待需求复苏 荐8股

发布时间:2019-10-09 14:45:56 编辑:笔名

钢铁:涨价等待需求复苏 荐8股 201 -09-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点行业依然低迷,精细化管理缓解成本压力上半年上市公司产销量同比基本持平,但钢价下跌使得营业收入同比下降2.27%。不过,与去年同期相比,营业成本下降更快使得行业盈利能力和整体业绩同比有所恢复,主要是前期亏损较为严重的重点钢企普遍加大了精细化生产管理,尤其是加强了原材料采购和库存管理:一方面采取更加灵活的机制降低采购成本;另一方,降低原材料库存和加快周转,有利提高运营资金效率和减小价格下跌导致的跌价损失。上半年上市公司钢材产量合计同比增幅仅为-0.14%,明显低于行业平均7.4%的水平。并不盲目追求产量扩张而将工作重心转向精细化管理,是钢企在行业低迷之际改善业绩的经营之道。受制钢价下跌,2季度行业利润环比有所下滑,但同比依然实现扭亏。

行业ROE小幅回升,钢管受益政府投资周期管理强化同样体现在三项费用控制方面,上半年行业三项费率同比均有所下降,2季度环比继续下滑。盈利能力改善和费用小幅下降使得行业净利润同比有所改善(扣非净利润同样如此),并最终带动行业ROE触底小幅回升。

政府主导的重大战略性项目投资往往独立于宏观经济周期,受益“十二五”天然气基础设施大发展,油气输送用领域的高景气带动钢管龙头公司继续增长,整体业绩表现更加优异。“十二五”已经过半,预计后期油气输送领域投资将进一步提速,持续高景气值得期待。

优化库存管理,库存影响逐步收敛201 年中期行业库存水平同比下降7.67%,但相比年初以及1季度末均有不同程度上升,且结构上产成品库存占比上升更快。考虑到上半年价格有所下跌,我们预计钢厂库存绝对量可能并不算低。在需求平稳和钢企优化库存管理的背景下,我们预计,目前同比有所下降但环比依然存在下降空间的库存对钢价的影响有所减弱:未来既不提供需求增量,也不会带来额外去库存压力。

季度反弹有待终端需求接力,关注细分领域钢管龙头目前供需弱势平衡有利于钢价维持震荡格局。当然,若后期经济数据持续好转,不排除市场乐观预期刺激钢价再次反弹的可能性。不过,我们仍需要观察到届时终端需求能否真正接力。而且,一旦形成稳定的乐观预期,过去多年累积的庞大产能一定会重新释放弹性,导致产量和库存激增。唯有需求超预期复苏才能支撑钢价持续上涨,否则中期产能问题将持续制约钢价表现,行业整体依然缺乏弹性。因此,我们建议继续关注受益油气输送高景气、业绩稳定增长的龙头公司,如玉龙股份、常宝股份、久立特材等。

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